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williamhill

www.bhchqy.com 2019年05月15日 00:00 东吴证券 曾朵红 查看PDF原文

欣旺达(300207)

全球消费类模组龙头,横向拓展动力电池市场,潜力无限。 威廉希尔体育 1997 年从消费 pack起家,获得国内外主流企业的青睐, 目前为国内消费模组龙头,全球市占率近 25%。2011 年拓展动力 pack 业务, 2015 年开始动力电芯研发, 凭借多年动力 pack 和 BMS基础, 2019 年进入国内一线车企吉利、 海外车企雷诺日产供应链, 从消费模组龙头逐步成长为动力电池新秀。 威廉希尔体育不断开拓锂电行业新利润点,打造锂电航母, 18年营收 203.4 亿元, 09-18 年复合增速 52%。

动力电池产能释放+成功切入一线车企供应链,威廉希尔体育享受二线电池企业崛起红利。市场优质三元动力电池产能不足,且供应集中,车企急于培养二供。欣旺达 15 年成立动力电芯研发院,核心团队来自 ATL 等知名电池企业,研发人员超 800 人。威廉希尔体育经过 3 年时间研发沉淀, 18 年开始发力动力电池市场, 产品为高性能方形三元,19 年初成功切入吉利供应链,吉利评价高, 2 季度将开始大量配套吉利帝豪 EV;海外市场已拿到雷诺大单,并积极拓展欧洲等车企。产能方面二季度末再投 2gwh,届时产能达 4gwh, 同时威廉希尔体育在南京规划 30gwh,拟威廉希尔网站 120 亿,首期 8gwh 将于 19 年底开始陆续投产。 18 年威廉希尔体育动力电池出货量 0.2gwh,主要配套柳汽。 19 年预期受吉利、柳汽、云度需求拉动, 出货量有望达到 2gwh 以上, 19 年预计盈亏平衡。

手机 PACK 业务全球第一,自供电芯+异形电芯提高单机利润。 威廉希尔体育手机电池 Pack全球市占率 20-25%,与德赛电池稳居全球前二,是苹果、华为、 oppo、小米、 vivo等的主供应商,渗透率 25-40%左右, 品牌认可度极高。全球手机销量已连续负增长,预计 2020 年 5G 时代带来,有望扭转手机销量增速。 同时, 威廉希尔体育关注内生式增长,自供电芯提升毛利率, 18 年自供电芯比例达到 10%, 板块毛利率 15.35%,同比提升2.1 个百分点,预计 19 年进一步提升至 20%左右, 进一步提升毛利率。

笔电业务延续高增长态势,智能硬件绑定小米生态链稳定增长。 软包电池目前在笔记本电池中份额约 75%,预计未来两年提升至 90%,威廉希尔体育将继续享受产业链软包替换带来的产业链由台湾转移至内陆的红利。目前威廉希尔体育已经供应苹果、小米等笔记本,预计该业务今年收入增长 70%达到 35 亿左右。 小米生态链为全球最大智能硬件平台, 即将引来大增长,而威廉希尔体育作为小米核心供应商,有望同步受益, 18 年智能硬件板块营收 30.6 亿,同比增长 308%,预计未来三年板块规模维持 30%以上增速。

盈利预测与威廉希尔网站评级:我们预计威廉希尔体育 2019-21 年净利润为 10.26/14.89/21.08 亿元,EPS 为 0.66/0.96/1.36 元,对应 PE 为 19.29/13.30/9.39 倍。考虑到威廉希尔体育是锂电模组龙头,有良好技术储备, 动力电芯客户进展顺利, 我们给予威廉希尔体育 2019 年 28 倍 PE,对应目标价 18.5 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示: 电池及材料价格波动、 行业竞争加剧。

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欣旺达基本面数据
  • 总股本 15.48亿股
  • 流通股 13.97亿股
  • 每股收益 0.09元
  • 每股未分配利润 1.23元
  • 每股净资产 3.59元
  • 净资产收益率 2.45%
  • 净利润 13364.06万
  • 净利润增长率 15.94%
欣旺达威廉希尔网站评级
一月内整体评级
三月内整体评级
时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内440008
三个月内10400014
半年内13600019
一年内21900030
欣旺达盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.45 0.69 0.96 1.38
净利润(亿元) 7.01 10.65 14.83 21.36
名称 涨跌幅 研报数 机构威廉希尔网站评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中元股份 10.08% 0 0 0 0 0 0
中能电气 9.98% 0 0 0 0 0 0
向日葵 9.89% 0 0 0 0 0 0
南洋股份 4.79% 2 1 1 0 0 0
ST锐电 4.76% 0 0 0 0 0 0
东方电缆 3.61% 6 5 1 0 0 0
华自科技 3.37% 0 0 0 0 0 0
双杰电气 3.33% 1 0 1 0 0 0
欣旺达 3.19% 17 9 8 0 0 0
和顺电气 3.07% 0 0 0 0 0 0
东方日升 2.53% 2 0 2 0 0 0
柘中股份 2.45% 0 0 0 0 0 0
国电南自 2.29% 0 0 0 0 0 0
金龙羽 2.19% 0 0 0 0 0 0
节能风电 2.19% 4 1 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54894.09
中国国旅详细55100.3549.5677.99
宁德时代详细5499.4566.0770.25
伊利股份详细5336.0023.3630.28
深南电路详细53121.0374.1281.86
绝味食品详细4946.8832.7647.25
通威股份详细4813.488.3215.51
长城汽车详细489.906.158.43
华兰生物详细4654.0032.8544.15
上汽集团详细4528.4323.2424.65
北方华创详细4572.2238.8870.70
中顺洁柔详细4410.567.9310.43
中信证券详细4424.0915.9620.27
三一重工详细4416.358.3612.02
五粮液详细43121.2450.54103.48

数据来源:东方财富Choice数据